基于截至2026年5月25日的公開市場信息與機(jī)構(gòu)研究報告整理

核心觀點：2026年螺紋鋼市場處于"政策托底"與"需求走弱"的深度博弈之中。下半年預(yù)計呈現(xiàn)"先抑后揚、區(qū)間震蕩"格局，主流運行區(qū)間3100-3400元/噸，全年均價或在3200-3300元/噸附近，較2025年基本持平或小幅上移。

第一篇：當(dāng)前市場——五月"倒春寒"下的真實圖景

一、行情回顧：沖高回落后的糾結(jié)

2026年5月的螺紋鋼行情走了一個清晰的"倒V形"——上旬在旺季需求與成本推動下沖高至3298元/噸，逼近3300整數(shù)關(guān)口；中旬開始持續(xù)回落，至5月22日收于3168元/噸，回吐五月全部漲幅。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在5月24日（周末）：山西通洲集團(tuán)留神峪煤礦發(fā)生瓦斯爆炸事故，導(dǎo)致73座煉焦煤礦停產(chǎn)、涉及產(chǎn)能7890萬噸。5月25日開盤，焦煤、焦炭期貨雙雙封漲停，螺紋鋼隨之出現(xiàn)情緒性反彈。

核心行情數(shù)據(jù)一覽：

二、供需基本面：拐點信號已經(jīng)亮起

當(dāng)前螺紋鋼市場最核心的五個基本面事實：

2.1 供給端：復(fù)產(chǎn)加速，壓力逐步顯現(xiàn)

截至5月21日當(dāng)周，螺紋鋼產(chǎn)量221.14萬噸，周環(huán)比暴增9.8%（+19.74萬噸）。高爐產(chǎn)能利用率90.28%，日均鐵水產(chǎn)量240.81萬噸。鋼廠盈利率雖略有回落（63.2%），但尚未觸發(fā)減產(chǎn)閾值。

2.2 需求端：淡季效應(yīng)加速顯現(xiàn)

南方梅雨季全面鋪開，工地施工受阻。周度表需241.79萬噸，環(huán)比微降0.3%，同比降幅擴(kuò)大。全國建材日均成交量萎縮至8-9萬噸，終端采購以剛需為主，投機(jī)情緒降至冰點。

2.3 庫存端：廠庫拐點是最關(guān)鍵信號

總庫存665.29萬噸雖延續(xù)去庫（-20.65萬噸），但去庫斜率已明顯放緩。最值得警惕的是廠庫——春節(jié)后首次由降轉(zhuǎn)增，環(huán)比增加7.82萬噸，標(biāo)志著庫存壓力正從貿(mào)易商端向鋼廠端轉(zhuǎn)移，這是基本面矛盾累積的直接證據(jù)。

2.4 成本端：煤礦事件短期沖擊，中期仍有韌性

受山西煤礦事故影響，焦煤供給驟然收縮，焦炭第四輪提漲落地概率大幅上升。當(dāng)前高爐完全成本約3050-3100元/噸，仍構(gòu)成價格的堅實底部。

2.5 宏觀面：數(shù)據(jù)偏弱，政策發(fā)力待觀察

4月社融新增僅0.62萬億元，遠(yuǎn)低于預(yù)期；1-4月固定資產(chǎn)投資同比下滑1.6%，內(nèi)需復(fù)蘇動能偏弱。房地產(chǎn)仍是最大拖累項。

第二篇：政策面——"一壓一托一改"的三重框架

三、影響螺紋鋼價格的十大核心政策

2026年螺紋鋼的政策面呈現(xiàn)清晰的"壓供給、托需求、改格局"三重框架。

四、政策傳導(dǎo)路徑與量化影響

4.1 利空類政策（壓制價格）

房地產(chǎn)調(diào)控（力度最大）：1-4月新開工同比-22%，全年房地產(chǎn)用鋼預(yù)計再降8%（約1790萬噸），是價格最大的壓制力量。

出口管制：預(yù)計2026年出口回落約1000萬噸至1億噸左右，低附加值鋼材回流國內(nèi)，增加供給壓力。

4.2 利多類政策（支撐價格）

粗鋼產(chǎn)量壓減（力度最大）：全年目標(biāo)9.3-9.4億噸，同比再降2000-3000萬噸，供給收縮推升價格中樞約100-150元/噸。

反內(nèi)卷/行業(yè)自律：不低于成本價接單，直接消除惡性殺價，抬升價格底線約50-100元/噸。

產(chǎn)能置換收緊：1.5:1置換比例長期利好，中期影響約50-100元/噸。

碳市場納入：噸鋼碳成本約170元，部分傳導(dǎo)至鋼價約30-80元/噸。

五、政策綜合影響定價模型

螺紋鋼價格（下半年）約等于成本支撐（3050-3100）加上供給收縮溢價（+100至+200），減去房地產(chǎn)需求折價（-100至-150），加上基建托底溢價（+30至+50），加上碳成本傳導(dǎo)（+30至+80），減去出口回流壓力（-50至-100），再加上情緒與事件擾動（正負(fù)50至200）。

政策整體方向為偏多托底，全年凈影響約+50至+150元/噸。這意味著：即使需求端走弱，政策面的供給約束也將阻止價格出現(xiàn)崩塌式下跌。

第三篇：下半年展望——在震蕩中尋底，在博弈中筑底

六、機(jī)構(gòu)觀點匯總

七、分階段走勢推演

7.1 第一階段：6月-7月（淡季承壓，震蕩筑底）

運行區(qū)間：3050-3250元/噸

南方梅雨季+高溫天氣全面壓制施工，需求進(jìn)入年內(nèi)低谷。廠庫可能繼續(xù)累積，但高爐成本線（3050-3100）提供保護(hù)。山西煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏將決定成本支撐的強(qiáng)弱。

策略：此時區(qū)間下沿（3050-3100）為中期相對安全區(qū)域。

7.2 第二階段：8月-9月（旺季預(yù)期+政策窗口）

運行區(qū)間：3150-3400元/噸

高溫退去后施工恢復(fù)，疊加"金九銀十"旺季預(yù)期。粗鋼產(chǎn)量壓減政策可能在此時加速落地，專項債資金加速到位，基建實物工作量形成。

策略：關(guān)注旺季需求兌現(xiàn)程度，若不及預(yù)期則反彈高度受限。

7.3 第三階段：10月-12月（定調(diào)收官）

運行區(qū)間：3100-3500元/噸

全年粗鋼產(chǎn)量目標(biāo)考核，若壓減到位則供給約束明顯。碳市場配額清繳可能擾動供給。冬儲需求啟動提供階段性支撐。

策略：年末關(guān)注冬儲意愿和政策定調(diào)，決定跨年行情方向。

八、2026年下半年關(guān)鍵觀測指標(biāo)

總結(jié)：關(guān)于"會不會跌破3100"的最終判斷

綜合判斷：概率較低，但不可完全排除。

不破3100的理由（概率約55%）：

高爐完全成本線（3050-3100）提供產(chǎn)業(yè)端"硬底"。粗鋼產(chǎn)量壓減與反內(nèi)卷政策托底。庫存絕對水平仍低于往年同期。焦煤成本沖擊短期強(qiáng)化支撐。

短暫跌破后收回（概率約30%）：

若梅雨季需求超預(yù)期低迷疊加廠庫持續(xù)累積，但成本線附近鋼廠會自發(fā)減產(chǎn)，價格快速反彈。

有效跌破并持續(xù)下行（概率約15%）：

需要多重利空共振：山西煤礦快速復(fù)產(chǎn)、鐵礦石坍塌、地產(chǎn)持續(xù)惡化、出口驟降。下方可能測試3050甚至3000元/噸。

總體而言，3100元/噸的螺紋鋼，從政策面、成本面和庫存結(jié)構(gòu)來看，處于偏低估區(qū)域，而非高風(fēng)險區(qū)域。當(dāng)然，期貨市場風(fēng)險莫測，任何判斷都存在不確定性，請獨立決策、謹(jǐn)慎行事。

本文基于截至2026年5月25日的公開市場信息、行業(yè)數(shù)據(jù)及機(jī)構(gòu)研究報告整理而成，僅供參考，不構(gòu)成投資建議。